28 февраля 2024

БАНК РОССИИ: РЕЗЮМЕ ОБСУЖДЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ Накануне регулятор (несколько поздновато по времени публикации, прим. MMI) обнародовал Резюме обсуждения ключевой ставки и Комментарий к прогнозу (этот документ заменил квартальный Доклад о ДКП). Отметим, что последнее заседание стало одним из самых предсказуемых в отношении итогового решения. Абсолютное большинство на рынке было настроено на сохранение “ключа” на нынешнем уровне в 16%, хотя сам ЦБ рассматривал и вариант повышения на 100 бп до 17% Основные моменты Резюме: • действие трансмиссионного механизма ДКП ускорилось по всем каналам • инфляционное давление постепенно ослабевает, что является следствием ужесточения ДКП • есть риски, что в сложившихся обстоятельствах инфляция может надолго закрепиться на повышенном уровне • потребительский спрос остается на высоких уровнях, он только начал реагировать на ужесточение денежно-кредитных условий • влияние жесткой ДКП на кредитную активность продолжит нарастать. • рост ВВП – выше предыдущих ожиданий, и он мог быть связан как с бо‌льшим приростом потенциала экономики (например, вследствие повышения эффективности труда, ввода новых мощностей, использования новых технологий), так и с бо‌льшим положительным разрывом выпуска (ситуация, в которой экономика растет быстрее своих объективных возможностей и предложение не успевает за спросом) • сохранение высокой инвестиционной активности. Индикатор инвестиционной активности за 4кв23 года обновил исторический максимум • рынок труда: уровень безработицы находится на историческом минимуме, ожидания по найму – на историческом максимуме, занятость растет, предприятия отмечают рекордно низкий уровень обеспеченности работниками • ситуация на валютном рынке оставалась стабильной, продажи валюты на рынке снизились за прошедший период вслед за сокращением стоимостного объема экспорта • одновременно с этим импортеры несколько снизили спрос на зарубежную продукцию, что отчасти может быть связано с ожиданиями снижения потребительского спроса из-за жестких денежно-кредитных условий • высокие рублевые процентные ставки также поддерживают спрос на рублевые финансовые инструменты как средство сбережения • значительным источником риска для обменного курса остаются изменения физических объемов экспорта, а также цен ненефтегазового экспорта, негативное влияние которых не может быть компенсировано за счет механизма бюджетного правила • в случае непродления указа об обязательной продаже валютной выручки крупнейшими экспортерами это не станет значимым фактором последующей динамики обменного курса • сохранение сигнала о необходимости продолжительного поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике является важным фактором обеспечения желаемой направленности ДКП