26 июля 2026

🔥‼️КОММЕНТАРИИ К РЕШЕНИЮ ЦБ ПО СТАВКЕ   ФАКТЫ: ·   Ставка: 14.0% (-25 бп) ·   На столе было два предложения: -25 бп и без изменений, но были и предложения о повышении, которые содержательно не обсуждались ·   Сигнал: направленный сигнал отсутствует - это допускает, что ❗️ставка может быть как снижена, так и повышена на следующих заседаниях ·   Прогноз инфляции на 2026г повышен с 4.5-5.5% до 6-7%; далее – 4% ·   Прогноз ставки на 2026г (среднегодовой) повышен с 14-14.5% до 14.5-14.6% ·   Прогноз ставки на 2027г повышен с 8-10% до 10.5-12.5% ·   Прогноз ВВП снижен на этот год с 0.5-1.5% до 0-1%; далее без изменений на траектории 1.5-2.5% ·   Прогноз денежных индикаторов: - М2 на этот год повышен с 5-10% до 7-12%, в 2027 понижен с 7-12% до 6-11% - Кредит экономике, в т.ч. корп. кредит и кредит населению – без изменений   НАИБОЛЕЕ ВАЖНОЕ ИЗ ПРЕСС-КОНФЕРЕНЦИИ   ·   ЦБ ЗАЛОЖИЛ В СВОИ ОЦЕНКИ ‼️ ПРОГНОЗ СТРУКТУРНОГО ПЕРВИЧНОГО ДЕФИЦИТА (СПД) БЮДЖЕТА В 2026 Г НА УРОВНЕ 2% ВВП, В 2027 Г 1% ВВП, В 2028Г 0.5% ВВП ·   ИСХОДИМ В БАЗОВОМ СЦЕНАРИИ ИЗ ТОГО, ЧТО ПРЕДПРИЯТИЯ ВОССТАНОВЯТ СВОИ ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ МОЩНОСТИ ДО КОНЦА ГОДА ·   ПРИ ПРОЧИХ РАВНЫХ ВЫБЫВАНИЕ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ МОЩНОСТЕЙ СОКРАЩАЕТ ПРОСТРАНСТВО ДЛЯ СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ·   ЦБ РФ НЕ РАССМАТРИВАЕТ ПОВЫШЕНИЕ ТАРГЕТА ПО ИНФЛЯЦИИ, ДЛЯ ЭКОНОМИКИ ЭТО ВРЕДНО ·   РИСКОВ ДЛЯ СТАБИЛЬНОСТИ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА РФ НЕТ, КАПИТАЛ БАНКОВ ДОСТАТОЧЕН   КОММЕНТАРИИ   Наиболее вероятные на оставшихся до конца года 3 заседаниях траектории ставки: ·   14.5% в среднем за год: 13.75-13.5-13.25❗️ ·   14.6%: 14.0-14.0-14.0❗️ ·   прогноз говорит о том, что в рамках базового сценария повышения ставки в этом году нет, а в 2027г цикл смягчения продолжится; но ситуация может и отклониться от базового сценария, если, например, выбытие мощностей окажется более длительным, а СПД уйдёт сильно выше 2% ВВП Прогноз денежных агрегатов и кредита: ·   Прогноз по кредиту без изменений, а прогноз М2 повышен на 2 пп. Это следствие повышения прогноза СПД с 0 до 2% ВВП. Сколько на самом деле будет, узнаем только в начале октября, когда появится 3-хлетний бюджет Прогноз ВВП: ·   ЦБ допускает, что роста в этом году может и не быть, но пока не говорит о сокращении ВВП; на наш взгляд, исключать этого нельзя, но это будет зависеть от масштаба и длительности выбытия мощностей; и такой сценарий будет сдвигать траекторию ставки вверх; почему так? – потому что возможности экономики производить товары и услуги уменьшаются, а спрос остается прежнем, поэтому его придется балансировать с новыми производственными возможностями   ЧТО ЭТО БЫЛО? Для нас решение ЦБ снизить ставку при ускоряющейся инфляции (в т.ч. устойчивой), близком к рекордному уровню инфляционных ожиданий, высокой потребительской активности, активизации потреб.кредитования, агрессивной бюджетной политике, опережающем прогнозы росте М2 и при снижении потенциала из-за непрекращающегося выбытия мощностей – 😱💥даже более сильный сюрприз, чем был в декабре 2024г В чём логика этого решения – в принципе, понятно из заявлений ЦБ. Основной аргумент – нынешний всплеск инфляции и инфляционных ожиданий вызван действием разовых факторов, и потому должен скоро сойти на нет. Что касается выбытия мощностей, то это тоже временно, и до конца года всё восстановят. Поэтому реагировать на происходящее, ставя цикл снижения на паузу или повышая ставку, не надо Мы полагаем, что и у самого ЦБ уверенности в этом нет, ибо в противном случае был бы сохранен умеренно-мягкий сигнал. А раз они теперь допускают повышение ставки, то значит сомневаются в возможности движения по траектории базового прогноза ‼️Было это мудрое и дальновидное решение (ТРИУМФ ДКП) или ошибка, станет понятно уже к следующему заседанию 11 сентября (может и раньше). Следим за устойчивой инфляцией, потребительским поведением, кредитом и денежными агрегатами. Ну и, конечно, пытаемся оценить масштабы и длительность выбытия мощностей