2 сентября 2026

С начала резкого повышения ключевой ставки в России прошло ровно три года. Инфляция вернулась к уровню лета 2023 года — около 6% в год, однако большинство других экономических показателей за это время заметно ухудшилось. Рост ВВП сменился стагнацией, инвестиции перешли к снижению, прибыли предприятий сократились, а убытки выросли. На это обратило внимание «Независимая газета». Банк России начал быстро ужесточать денежно-кредитную политику в августе 2023 года. Впоследствии ключевая ставка была повышена с 8% до 21% годовых. В июне 2025 года регулятор перешел к ее постепенному снижению, и сейчас ставка составляет 14%. Официально ужесточение политики объяснялось необходимостью борьбы с инфляцией, которая осенью 2023 года находилась примерно на уровне 6%. Весной 2025 года рост потребительских цен достиг максимума в 10,3%, после чего замедлился до нынешних 6%. Таким образом, заявленная цель по сдерживанию инфляции формально была достигнута спустя три года. Вопрос, однако, заключается в цене этого результата — в том, чем российская экономика и граждане заплатили за снижение инфляции с 10,3% до 6%. Для населения наиболее заметными последствиями стали резкое подорожание ипотечных и потребительских кредитов, а также снижение доступности автокредитования. Предприятия гражданского сектора столкнулись с сокращением доступности банковских кредитов, снижением выпуска и прибыли, а также ростом убытков. Эти изменения отразились и в макроэкономической статистике. Если в 2023 году инвестиции увеличились на 9,8%, то сейчас капитальные вложения сокращаются сопоставимыми темпами — на 9,9%. Российский ВВП три года назад вырос на 3,6%. Сейчас темпы его роста оцениваются всего в 0,6–0,7% — примерно в шесть раз ниже. Промышленное производство в 2023 году увеличилось на 3,5%, тогда как последняя оценка его динамики в текущем году составляет лишь 0,1%. Таким образом, возвращение инфляции к уровню 2023 года сопровождалось ухудшением практически всех основных экономических показателей. Еще одним итогом последних трех лет стал вывод ряда независимых экспертов о том, что денежно-кредитная политика Банка России зашла в тупик. Постоянно переносимые обещания регулятора вернуть инфляцию к целевым 4%, по их мнению, обходятся слишком дорого как гражданам, так и предприятиям. «Главная проблема в том, что ЦБ обещает возвращение инфляции к 4% уже не первый год. В 2019-м регулятор ждал этого в 2020 году, в 2020-м — в 2021-м. Затем сроки переносились на 2024-й, 2026-й, теперь — на 2027 год»,— напоминают эксперты Московского экономического форума (МЭФ). Каждый раз неисполнение прогнозов объяснялось объективными обстоятельствами: пандемией, санкциями, девальвацией, разрывом логистических цепочек, дефицитом кадров, ростом тарифов, стоимости топлива и бюджетных расходов. «Но именно эти риски и должны учитываться в прогнозе. Когда срок достижения ключевой цели переносится семь лет подряд, это уже системное завышение способности денежно-кредитной политики быстро решить проблему инфляции. А все потому, что решить этот вопрос ключевой ставкой нельзя: инфляция носит преимущественно немонетарный характер»,— отмечают эксперты МЭФ. По их оценке, инфляция в России все меньше зависит исключительно от внутреннего спроса. Потенциал роста цен во многом формируют ограничения со стороны предложения. Высокая ключевая ставка способна сдерживать кредитование и потребление, но одновременно тормозит инвестиции. В базовом сценарии ЦБ ожидает в 2026 году почти нулевую динамику вложений в основной капитал. В результате борьба с инфляцией сокращает именно те инвестиции, которые могли бы расширить предложение и устранить структурные причины роста цен, обращают внимание эксперты. Дополнительные вопросы вызвал опубликованный Банком России проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы.Заложенные в документе параметры — систематическое недостижение цели по инфляции, сохранение завышенной ключевой ставки и пересмотр прогнозов роста ВВП в сторону понижения — выглядят как признание поражения в борьбе за ценовую стабильность.